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美国“快递双雄”千亿营收三宝:错位竞争、并购扩张、重金投入

今年,湖北鄂州建机场的获批。作为国际核心枢纽,该机场是对顺丰在民航方面的能力的强力加持。顺丰控股高管曾在业绩说明会上表示,未来顺丰将以该枢纽为中心,全力打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。

从商业模式上看,顺丰控股对标美股的是联邦快递。根据顺丰控股业绩快报,2016年,顺丰营业收入为574.83亿元。截至3月2日,顺丰控股总市值为2841.14亿元,市盈率68倍。

不仅如此,前段时间顺丰发公告称,拟在境外公开发行不超过5亿美元的债券,最终获得7倍超额认购。这也是中国快递物流企业首次国际债券发行。更顺丰国际化的正确打开方式。

率先上市的联邦快递,利用在二级市场获得的资金,在多地建立了分拣中心。自上市以来,联邦快递的年营收增速在40%左右。三年后,联邦快递就成长成为美国航空货运业的老大。到1983年,联邦快递年营收额达到10亿美元,成为美国历史上首个创立不足10年,仅靠公司内生性成长就达到10亿美元营业额的公司。

今年,4月28日,顺丰又1亿美元投资美国物流服务平台Flexport,双方将建立战略合作关系,将服务扩大至全球市场。

一、双寡头形成之路:“一陆一空”错位竞争

到2015年,顺丰成立了国际BU,这代表顺丰要把国际业务单独成立一个事业部来做,直接与国际“四大”同台对垒。当时,国际BU制定了“以B2C带动B2B和C2C”的发展战略。

1988年,联邦航空管理局授权UPS运营自己的飞机,由此UPS成了一家正式的航空公司。同样是在上世纪80年代,UPS真正开始切入国际市场,在美洲、欧洲、中东、非洲和太平洋沿岸地区开展业务。

从顺丰的国际布局动作看,目前仍在搭建全球快递网络,似乎并无急于扩张国际业务的战略。

联邦快递

当然,国际业务的收入相较也表现良好。仅2018年上半年,国际业务实现不含税营业收入12.21亿元,同比增长40.78%。

从两家企业的研发投入来看,2016财年,联邦快递投入在运力、信息技术和网络建设方面的资金高达48.28亿美元(约合人民币332亿元),而UPS的资本开支也达到29.65亿美元(约合人民币204亿元)。根据两者历年的资本开支情况,联邦快递的资本投入一直略高于UPS。

不过也正如王卫自己所讲,全球化布局是“0到1”的变化,这需要一个周期。相信随着我国“一带一路”建设的持续深化,相信顺丰将大有可为。毕竟,UPS从一家货车公司到全球快递业老大用了100年,Fedex从上市融资到跻身世界前列,也用了30年。

两家快递寡头的业绩出色表现吸引到不少价值投资者的潜伏。据记者梳理,截至3月1日,联邦快递和UPS的主要股东中,都出现了全球基金管理公司美国先锋集团(Vanguard Group)以及贝莱德集团(Black Rock)的身影。其中,先锋集团和贝莱德占据了UPS的第一和第二大股东,持股占比分别为6.69%和6.62%。联邦快递目前第一大股东为公司创始人,持股占比达7.31%,先锋集团和贝莱德分别位居第二和第四大股东,分别占6.41%和5.67%的股份。

目前,UPS已在超过185个国家和地区经营国际小包裹和文件网络。

根据wind数据,截至3月1日美股收盘,联邦快递市盈率为28倍,UPS为27倍,均在历史波动范围内。联邦快递和UPS的最新市值分别为526.14亿美元(约合人民3620.32亿元)和929.8亿美元(约合人民币6397.86亿元)。

实际上,成立仅25年的顺丰目前已是全球第五大的专业快递公司。但与国际四大相比,顺丰显然还有差距。

快递业发展之初,人们对运输的时效性要求并不高,作为快递业先行者,UPS的运输方式也随着经济发展的提升及科技进步,从最初的徒步,逐步过渡到徒步辅以自行车、摩托车运输。1913年,公司购入了第一辆递送用车T型福特车,此后业务重心开始转向包裹递送。上世纪50年代,公司取得了公共承运人权,将业务逐渐扩展到全美。当时UPS主攻方向是陆运市场。

从国内走向国际,顺丰不止是大家眼中的“快”和“服务好”,口碑炸裂背后更多的是战略的部署。

市盈率

当时有专家表示,合作背后其实是一场顺丰与阿里系快递企业的卡位战,顺丰此举也将把与阿里系的快递战延伸到国外。

创立于1907年的UPS,前身是美国信使公司,它的出现也标志着现代快递业的诞生。

当时,联邦快递采用的是外延性并购和合作,事实证明这种方式是非常有效的。仅2016财年,对公司营收贡献最大的是全球快递业务,在总营收中占据了半壁江山。

1999年UPS在纽交所上市,进一步增强了公司的资金实力。上市迄今,UPS累计并购超过40家公司,包括货车运输和航空货运、零售发运和商业服务、海关报关以及金融和国际贸易服务的行业领军者。

根据最新发布的2018年年中报,截至今年上半年,国际标快/国际特惠业务涉及美国、欧盟、俄罗斯、加拿大、日本、韩国、东盟、印度、巴西、墨西哥、智利等53个国家;国际小包业务覆盖全球225个国家及地区;在美国、德国、爱沙尼亚等建立了海外仓。

记者根据财报数据粗略估算,2016财年,对公司营收贡献最大的是全球快递业务,在总营收中占据半壁江山,其次是地面业务,占总收入的32.6%。虽然空运业务仍是联邦快递的优势,但从近3年的营收复合增长情况看,地面业务异军突起,平均增速达到16.15%,是联邦快递增速最快的业务板块。同期,公司的全球快递业务增速为-0.89%,增速放缓明显。

有数据显示,从1998年以来,联邦快递先后并购了16家公司,并购领域主要来自国际快递、综合物流以及电商。

1971年,UPS的有力对手,以航空快递起步的FedEx创立了。联邦快递自创立以来,一直坚持重资产投入,自建运力搭建网络。公司成立之初,就一举购买了8架小型飞机提供航空货运服务,并首创了隔夜快递模式。联邦快递的诞生也开创了以航空快递为代表的现代快递业。不过,正因为重资产经营模式,联邦快递早期经历了巨额亏损。

就拿远端市场来讲,去年5月,顺丰与国际物流巨头U P S在香港成立合资公司,双方拟分别对合资企业投资500万美元,各持股50%,共同开发和提供国际物流产品,帮助两家企业在网络、规模等方面取长补短。

当然,顺丰也在不断夯实自己的竞争实力,重金投入基础建设,这主要体现在航空方面。

最后来看A股市场上资金热炒的顺丰控股。2002年,顺丰由国内快递业流行的加盟制转为直营制,为保证直营模式下的效率和安全,顺丰着力打造自上而下的网络、运力与IT系统。此后,顺丰不断采购飞机,保持了公司高质量运输速度和效率,并成为中国拥有货机数量最多的民营快递公司。以商务件快递起家的顺丰,如今也成长为综合性集团,旗下除速运物流业务外,还囊括了金融、商业等业务板块,但这些板块未被装进上市公司的资产中。

3、轻资产模式

最近,王卫接连3次在发布会等场合亮相,同时顺丰还与 港交所上市企业“金源米业”、中铁等企业牵手合作。。。

上个世纪80年代中后期,美国快递业版图初步形成,在空运件领域占据优势的联邦快递开始朝着陆运件发力,而UPS则开始向空运领域渗透。

那么,顺丰会不会也通过合作加快布局呢?

那么,美国“快递双雄”的盈利能力究竟如何?记者翻阅两家公司财报了解到,2016财年,联邦快递(截至2016年5月31日)和UPS(截至2016年12月31日)的营收分别为503.7亿美元和609.1美元,对应净利润分别为30.16美元和52.11美元。同期,联邦快递毛利率为23.5%,净利率为6%,UPS的这两项财务指标则分别为22.6%和8.6%。

而这就要说到国际快递巨头FedEx和UPS。

目前,联邦快递主要业务划分为四类:全球快递(FedEx Express)、联邦地面(FedEx Ground)、联邦货运(FedEx Freight)和联邦服务(FedEx Services)。

事实上,从顺丰控股目前营收规模与联邦快递还有明显差距。

营收

资料显示,1984 年,联邦快递收购了在亚洲拥有办事处的 Gelco,同年在中国、日本开展快递业务;2005 年,联邦快递在广州白云机场投资 1.5 亿美元,设立新亚太转运中心;之后,更是在世界范围内接连收购当地快递公司,进入该区域市场。

再来看估值指标。1978年登陆纽交所的联邦快递,历史最高市盈率为35倍,年均市盈率约为17倍。而UPS的平均动态市盈率为25倍,最高时达到33倍。记者注意到,UPS常年将净利润的50%用于支付股利,而联邦快递年均分红比率约10%。因分红率较高,UPS的历史估值水平也略高于联邦快递。

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