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正确认识服装“金沙网www.js55.com库存问题” 否则会被严重夸大

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会上,王茁秘书长就当前服装行业经济运行情况指出,经历了30余年的努力,我国服装行业取得了迅猛发展与巨大进步,已长期保持了世界第一服装生产大国和出口大国的地位,但自2012年下半年以来,面对国际市场萎缩、国内市场增速放缓、生产要素成本上升等一系列变化因素,中国服装企业的多项效益指标均呈下滑趋势,服装行业整体在从紧和较为严峻的形势下运行。  目前有报道称中国服装行业陷入“库存危机”。王茁表示,库存是服装作为季节性终端产品在经营过程中所体现的行业特性。目前,随着国内市场消费疲软,一些服装品牌库存量有所增加的状况,并不对这些品牌生产经营造成影响,更不能以此认定,构成服装全行业的“库存危机”。  他指出,首先应明确的是,存货是企业在正常生产经营过程中持有的以备销售的产成品,或为了出售仍处于生产过程中的产品,以及在生产过程、劳务过程中消耗的材料、物料等。任何行业企业都必须保持一定的库存,才能维持正常的生产销售等经营活动。服装是快消品,季节性强、变化快,对存货的需要程度相对更高。因此,我们有必要对服装行业库存结构进行进一步分析。  品牌服装企业是以自有品牌,通过自营、代理、特许加盟等方式进行市场运作的服装企业,其库存构成一般包括三种情况:1)产成品仓库内的备销、滞销及残次品存货,以及原料仓库中的备用原辅料和过剩原辅料存货;2)渠道内的存货,包括直营店存货和经销商存货。3)在途存货,即在物流环节的存货。  这其中,滞销、残次品以及过剩原辅料等,才属于需要处理的不合理库存。可以看到,服装上市公司财报中“库存”所包涵的范畴明显更广,并非仅指一般人概念中的“积压和滞销产品”。也就是说,根据服装上市公司财报中存货数据来认定其全部为“积压和滞销产品”,是不符合服装行业特点的,也是不科学的。  同时,国家统计局数据显示,中国服装行业规模以上企业2012年前三季度产成品存货2569.66亿元。而根据中国服装协会计算,2011年,中国服装内销额达1.4万亿元,2012年预计将达1.7万亿元。根据这些数据,我们认为,目前部分媒体“全国服装企业库存够国人穿三年”的说法,缺乏对服装行业的正确认识,是极不负责任的。  除上述“库存”并非仅指“积压和滞销产品”的因素之外,现阶段服装上市公司存货增加也受以下因素影响。  财务处理方式因素  部分服装上市公司涉足其他行业,如鄂尔多斯羊绒衫业务销售成本仅占总成本的9.19%;红豆服装业务占54.42%;雅戈尔服装业务占31.98%;在财务处理中,其他行业所生产的存货也被记入公司财报中,也就是说,部分服装上市公司三季报所显示的存货,并非全部为服装产品存货。  季节性因素  服装行业生产运营具有明显季节性,许多生产所需的面辅料都需要提前采购,特别是一些特殊产品。比如在羽绒服行业,通常需要提前半年至一年购绒。这部分原辅料反映在财报存货上,会导致秋季存货通常较高。而这部分“库存”,明显不属于“积压和滞销产品”。  合理备货需要因素  品牌服装企业在销售过程中,通常需要一定量的铺货与备货,包括渠道内的产品、在途产品以及入库新款备货等。这些都是正常经营需要,在财务记帐中,通常计入存货,但这些产品并非过季积压和滞销产品。  另外,今年以来,森马、雅戈尔、搜于特、波司登等服装上市公司店铺数量和面积均有不同程度的增加和扩大,新增店铺和新扩面积都相应需要更多备货。如雅戈尔,目前公司服装销售网点2600家,服装存货17亿元,按照比例而言库存并不高。  同时我们应该看到,通过中国服装协会对33家上市公司三季报的分析,其存货总量为494.73亿元,增速基本与销售收入增速保持同步,且为2008年以来最低水平。而随着2002年企业去库存化工作的推进,前三季度存货同比增速逐季下降(8.04%、6.00%和3.75%),目前已明显低于销售收入增速。  存货水平的确会影响下一个销售周期经销商的订货和销售,对于目前引起各方关注的服装行业库存问题,我们认为,总体来看,服装上市公司存货水平尚处于可控范围,大部分企业,乃至全行业,未达到“危机”地步。  但不可否认的是,目前部分国内品牌服装企业的确有库存不合理增长的情况,其主要原因是:一是对市场的预测信息和实际情况不符,造成销量低于预期而导致库存增加;二是在资本市场的压力下,部分服装品牌存在一味追求速度的做法,开店、生产速度都大幅提高,但其单店平效下滑,造成库存增加;三是部分企业的物流管理水平、信息管理水平等也不够完善,也在一定程度上造成市场反应速度较慢,从而产生库存积压。  王茁秘书长最后表示,当前,对产生的不合理库存,服装行业和企业已经高度重视,各公司也纷纷采取各种措施积极消化库存。比如,通过产品规划、定价控制等多各种手段,调节生产采购及销售订货规模,提高市场预测能力;通过网络线上销售,开办折扣店,加大促销力度;加强内部管理,提高信息化控制、终端销售能力,对货品进行有效调拨等。  从最近的三季报可以看出,通过以上措施,部分上市公司库存情况已经得到了一定程度的改善。与此同时,11月份服装内销呈现一定的向好迹象,这也对服装企业库存消化工作的推进,产生积极影响。

受益消费升级不断深化,品牌终端渠道调整渐入尾声及多品牌稳步推进等有利因素,我国终端零售显现持续回暖,2017年度,沪深两市53家服装家纺行业上市公司实现营业收入1804.73亿元,归属于母公司的净利润130.3亿元,伴随着业绩向好的,依然是庞大的库存积压问题,据统计,53家服装家纺行业上市公司存货总额达553.1亿元。

金沙网www.js55.com,业内人士认为,受制于服装产业链产能过剩、库存过高、国际品牌入驻、电商冲击明显等一系列问题,当前服装行业陷入实体店销量锐减,店铺租金上涨、人工成本一路走高,利润空间不断被积压的尴尬境地。而盘点沪深两市53家服装家纺行业上市公司存货情况而言,除跨界发展的雅戈尔外,海澜之家、际华集团、美邦服饰、森马服饰和拉夏贝尔排于前列,而对于饱受业界关注的海澜之家高达84.93亿的库存。

业内人士曾表示,受益2017年四季度优秀的零售表现,海澜之家的存货周转率由2016年的1.12次提升至2017年1.27次,存货库龄更呈现显著改善,1年以内的成品(包括产成品、库存商品及委托代销产品)占比由2016年的68.9%提升至2017年的78.5%,考虑2017年四季度与2018年春节前后的服装行业零售向好的大环境,预计海澜之家新品售罄率较为理想,结合库龄结构,预期目前海澜的存货情况处于近年来的最优状态。

而长江证券分析师雷玉也曾认为,库存周期是服装零售企业逃脱不掉的小周期。提前备货(库存)解决了即时消费需求与生产周期之间的时间矛盾,也一定程度上满足了供应商制定淡旺季排产计划、平滑生产成本的需要。因此,由于缺乏精准的商品预测与企划,企业往往倾向于在一定程度上放大订单规模。在终端销售环境较好的情况下,剩余库存规模可控且可通过打折促销的方式快速出清;一旦销售环境恶化,则容易形成存货积压问题,造成资金占用问题,严重的还将威胁持续经营。

从服装零售角度来看,雷玉判断,历史上完整的行业库存周期一般会持续5年左右的时间。考虑到2016年为零售渠道库存去化后期,自在消费预期稳步回升的基础上,自2017年开始的补库周期有望持续至少2年时间。从历史上看,消费品终端需求整体趋势偏平稳,在此背景下判断行业短中期走势的最重要因素往往集中于供给层面。考虑到品牌服饰自2012年以来持续经历了3-4年的调整,库存去化接近尾声,合理判断现阶段库存规模及去化水平有助于我们更好地把握行业景气程度、判断业绩拐点。

雷玉表示,首先,库存去化往往表现出价格先行、需求支撑的特征,通过复盘历史上纺织业产成品存货与衣着类PPI变动趋势的关系发现,在2003-2009年以及2010-2016年行业经历了两大轮完整的库存周期,每轮周期大约会持续5-6年时间。具体到量价关系,产品价格见底往往先于存货见底,而库存高低是决定未来价格是否继续下跌的重要因素;在库存消化的后半段,当库存规模下降到一定程度价格将止跌回升,此后随着正常需求的恢复,库存也将在一定程度恢复;在此过程中尽管价格会出现反弹,但库存翻转需要趋势性回升才能实现。2015年初,衣着类PPI步入底部区间,在渠道库存持续消化背景下纺织业产成品库存亦于2016年初阶段性触底并延续了1年左右低位震荡,直至2017年初库存水平才出现阶段性回升;

其次,对比购进额与销售额增速差数据,初步判断2016年我国纺服行业批发业层面库存去化基本完成,同期渠道(零售业层面)库存处于去化后期2;而2017年纺织相关产业库存消费比环比恢复增长侧面验证下游服装需求趋势向好。由此在判断行业库存水平时之所以区分批发业和零售业,主要是因为纺服企业品牌化发展早期,往往通过加盟/批发模式跑马圈地迅速扩大市场份额,在渠道型企业主导的阶段,除了企业报表层面的库存数据,渠道层面真实库存水平才是判断拐点的更重要依据。

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